恒瑞医药估值建模第一季第一集前言

#夏日养生大法#

从2000年上市至今，如果按照不复权股价来看，从最低7.44元，一路上涨到最高102.87元，涨幅高达12.82倍；如果以前复权股价来看，从最低点0.33元上升至最高69.2元，区间最大涨幅达到208倍。

它，就是我国医药龙头——恒瑞医药。

主营抗癌药、麻醉剂、造影剂等重大赛道。

就在前不久的5月底，根据最新公告，其重磅药品获批，收到国家药监局核准签发的《药品注册批件》、《新药证书》，药品名称为注射用卡瑞利珠单抗，为治疗用生物制品1类新药，适应症是：“至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤”。

至此，其成为继信达生物的信迪利单抗之后，第二个获批该适应症的国产PD-1单抗，同时，这也是国内第5个获批上市的PD-1单抗药物。

在卡瑞利珠单抗上，恒瑞已经押注投入约5.04亿元的研发费用——那么，接下来更重要的是，其未来定价将会如何？和其他同类品种竞争又会怎样？什么时候会大规模放量？对业绩又将产生怎样的影响？

要想通过估值建模看懂未来，那首先要复盘历史：

结合最新季度业绩来看——2016年至2019年一季度，其营收分别为110.94亿元、138.36亿元、174.18亿元、49.67亿元；净利润分别为26.34亿元、32.93亿元、40.61亿元、11.94亿元；经营活动现金流净额分别为25.93亿元、25.47亿元、27.74亿元、4.27亿元；毛利率分别为87.07%、86.63%、86.6%、86.38%；净利率分别为23.74%、23.8%、23.32%、24.03%。

近几年，恒瑞始终保持20%以上的营收、净利润增速。同时，值得注意的是，2019年它首次进入全球制药企业50强名单，排名47。除了恒瑞以外，我国药企进入50强的还有中国生物制药（排名42）。

对中国生物制药，我们早前在专业版估值报告库中，也有过深入研究。

好，数据研究到这里，有很多问题，值得我们在估值建模过程中深入思考：

尽管2018年到2019年大盘剧烈波动，医药领域政策一个接一个，但本案的市值，仍然极其坚挺，并且维持在60倍的PE-TTM区间——这样的估值，背后的支撑动力究竟是什么？

恒瑞医药未来的业绩，核心驱动因素到底有哪些？有哪些爆款药，支撑其成为A股医药行业毫无争议的龙头？

预知后续，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎