中国铝业盈利爆表，为何股价18年原地踏步？

2007年，有股民在中国铝业上市后买入1万股，如今孩子都上大学了，股价却还在9元附近徘徊。公司去年赚了124亿元，可普通投资者却没能从中获益。18年来，不少散户坚持持有，但股价几乎没有变化，这究竟是为什么？核心原因有两个，都是历史实践出来的。

先来看中国铝业的历史走势。2007年牛市时，这家公司刚上市就表现亮眼，发行价6.6元，仅三个月时间就涨到了59.85元，市值突破3000亿元。当时，很多人看好“铝业龙头”，不少像老杨这样的散户投入资金低位买入。没过多久，国际铝价大幅下滑，从3200美元/吨跌至1200美元/吨，国内同行业还在集中扩张，导致中国铝业股价一年内从高位大幅回落，从59元跌到6元，损失惨重，许多散户被套牢至今。

之后这18年，股价几乎就在高低之间反复波动。比如2009年经济刺激政策下，股价重回19.5元，但很快又跌回原位。2021年碳中和主题兴起，股价触及9.7元，也是昙花一现。机构投资者早已降低配置，2010年时还有120家基金持有中国铝业，到了2025年一季度，仅剩不足0.1%的仓位，小部分机构象征性持股。相对而言，散户越来越多，持股人数从8万人增加到超过36万人，使得中国铝业成为散户集中的股票之一。

究其根本，年赚124亿却股价不涨，主要有两个关键因素。第一，公司的利润高度依赖铝价波动。2024年公司之所以盈利大增，是因为铝价上涨至1.8万元/吨。但在2015年，铝价只有9000元/吨，那一年净利润从24亿元下滑到2.3亿元，降幅超过九成。企业盈利极不稳定，像“过山车”一样，投资机构很难有信心长期持有。正如种地碰上天灾，收成无法保障，买家自然不愿高价买入。

第二，散户持股过于分散，股价缺乏上涨的动力。A股有这么一个规律，股东人数越多，筹码越分散，股价越难上涨。中国铝业36万散户均摊下来，每人持有的股份很少。机构想要推动股价上涨，必须首先“接手”大量散户手中的筹码，而大多数被套牢的持有者并不愿意出售。每遇股价反弹，往往就是大量散户顺势卖出，导致涨势难以持续。相较之下，股东结构更集中的公司，筹码更容易被机构掌控，拉升股价也更容易实现。

还有一些投资者觉得市盈率低就意味着存在“低估”，其实并不全面。周期性行业的市盈率会随利润波动大幅变化。一旦铝价下跌，利润减少，市盈率反而迅速上升，并不代表真正的低估值。中国铝业近些年缺乏新的行业故事，资金关注度下降。热点资金都在新能源、人工智能等领域流动，传统铝业自然被边缘化，市场关注度下降，对公司业绩的好表现也反应不大。

对散户来说，长期坚守中国铝业或许是因为习惯、解套的期望、或把它当作分红理财产品，但很少有人计算整体时间成本。如果18年间投资沪深300指数基金，收益可能早已超过单纯持有中国铝业。过度执着反而带来机会成本的损失。

中国铝业的案例提醒投资者，在选股时，要关注企业盈利的稳定性和股东结构的集中度，仅凭业绩增长和股价下跌幅度做决策并不全面。否则，即便公司规模庞大、盈利可观，股价依然可能长期停滞，持有者难以获得理想回报。

你的身边是否也有像老杨这样多年不舍卖出的老股东？如果面对一家持续盈利却股价不涨的公司，你是否会继续持有，还是会选择调整投资方案呢？